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“慢”缩表慢至何时？基于上述理论分析和实证检验，可以知“快加息+慢缩表”的政策搭配，是导致当前收益率曲线平坦化的主要原因。由此，我们判断，当前的收益率曲线平坦化不是经济衰退的先兆，而是货币政策正常化的阶段性表现。今年下半年，由于“慢”缩表不会改变，所以曲线平坦化仍将延续，但不会转变为利率倒挂。
图40：中国外汇储备变动情况数据来源：Wind，中信建投期货图41：美元和欧元兑人民币汇率中间价数据来源：Wind，中信建投期货小结：宏观层面，全球经济增长或逐渐放缓。2019年，美国经济增长继续强劲，但增速或下降，欧洲经济热度也面临低迷，叠加中国经济在结构转型期不可避免的阵痛式下行，全球主要经济体均面临较大的挑战，大宗商品整体将承压运行。此外，随着美联储继续加息缩表，以及欧央行退出QE，主要经济体走向边际紧缩，这势必导致全球流动性继续收紧，对全球金融市场造成一定冲击，这也可能导致全球商品波动进一步加剧。
2015年10月28日，公司收到张家港海关《当场处罚决定书》（张关港办通关当违字[2015]）0098号），罚款金额为0.04万元，处罚原因为申报出口货物时币制有误。2018年1月26日，中华人民共和国张家港海关出具《证明》，上述行为不构成重大违法，该处罚不属于重大行政处罚；
责任编辑：李昂专题策划：纪念人类登月50年：致敬永不灭的探索精神然而，与此同时，尼克松总统已经准备好给阿姆斯特朗和奥尔德林的妻子打电话，即使登月舱在那天晚上成功降落在静海，也不能保证奥尔德林和阿姆斯特朗能够安全返回轨道上的指令舱（宇航员迈克尔·柯林斯就在那里等着），更不用说返回地球了，考虑到这一点，尼克松请演讲稿撰写人威廉·萨菲尔为他撰写一份“万一发生登月灾难”的应急计划书。
这是刚才提到中证红利的那个产品，就是指数增强的这样一个产品。（图）这个橙色线是累积阿尔法的收益，拿我们的收益减去中证红利的指数，会发现超额收益，从2010年到现在有九年的时间，超额收益是4%左右，所谓跟踪误差就是每天偏离它的幅度其实也很小，过去三年是4.4%，所以不断是短时间还是长时间，整体比较稳健，这也是为什么大家考虑红利策略又考虑持有时间长的话，可以考虑一下指数增强的这样一个产品，这个是供大家作为一个参考。
因此随着欧洲央行修改前瞻指引，令市场对于欧洲增长前景的忧虑情绪明显回升，因而推升美元走高。值得注意的是，美元在上涨的过程中一度回吐大部分涨幅，因避险情绪回升带动黄金走强。不过考虑到欧洲经济前景的进一步恶化，美元随后再次刷新高，而黄金则回吐大部分涨幅。
